7月26日，2023年广发证券高端客户中期策略会召开。广发证券首席经济学家郭磊、广发证券策略研究首席分析师戴康、广发证券固定收益首席分析师刘郁分别就宏观经济环境、A股及债市后续配置策略分享了各自观点。他们认为，后续货币、财政、产业领域均有政策空间，权益市场尤其是高股息资产在当前位置有投资机会，配置上可关注具有“确定性溢价”的资产；对下半年债市持相对乐观态度。

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政策周期将持续

“在内生经济周期边际筑底、政策托底经济中枢的背景下，预计我国GDP两年复合增速为4.2%-4.3%，对应实际GDP同比增速为5.3%-5.7%，其中今年二季度是相对低位。”谈及对宏观经济环境的展望，郭磊如是说。

结合对上半年宏观经济走势的分析，郭磊认为，下半年PPI和库存数据是两个重要风向标：PPI方面，当前PPI已下行至谷底，其实际增长出现初步低位筑底迹象，预计二季度末PPI有较大概率触底，考虑到本轮企业业绩下行已持续八个季度，PPI底亦对应企业业绩底；库存方面，按照过去12个月平均去库存速率，三季度末国内工业库存将降至底部水平。

郭磊认为，这一轮政策周期仍将持续，货币、财政、产业领域均有政策空间。

对于下半年A股市场，戴康认为，目前股债收益差回落至历史低位，这意味着A股非金融板块的股息率相较于债券收益率已充分显示出配置性价比，对应着权益市场尤其是高股息类资产在此位置可以相对乐观。

戴康还指出，当前全球市场都呈现出相似的交易特征，即配置“确定性资产”，高自由现金流、高回购、高净资产收益率（ROE）公司将得到青睐。对A股而言，当前配置也更加追逐“确定性溢价”。“一方面，权益投资更加寻求政策、经营环境、产业趋势的‘确定性’；另一方面，无风险利率下行、风险偏好降低，A股将更加偏好‘确定性溢价’资产。”

对于下半年债市行情，刘郁认为，债务降成本是债市长牛的底层逻辑，在这一逻辑没有被打破的情况下，或可趋势性抬升组合久期，“往后看，降成本逻辑或推动利率中枢不断下移，长久期品种的配置性价比提升”。

关注三细分领域

从配置角度出发，究竟哪些资产在今年具备“确定性溢价”？戴康认为主要有两类：一是“远端盈利资产”，如数字经济AI+，虽然即期的A股公司业绩存在不确定因素，但在无风险利率下行的背景下，远期业绩的确定性折现值更高；二是“永续经营资产”，如“中特估”、央国企重估，在“中特估”明确政策指向下，市场青睐具备“政策扶持、低估值高股息且永续经营”特征的“中特估”。

对于值得关注的细分领域，戴康推荐了三个方向：“一是AI业绩拉动已兑现的算力（光模块/AI芯片/服务器），以及主业预期复苏且AI赋能提估值的环节，如半导体设计、游戏、广告营销；二是‘中特估-央国企重估’方向的保险、石油石化、建筑工程、电力、军工、运营商、绿电、交运等；三是估值位于底部但一季报已有积极迹象出现的部分行业，关注装修建材、医药、消费等。”

对于后续债市可能面临的风险，刘郁认为，在货币政策基调未变的情况下，资金面短期波动叠加其他因素，可能导致债市快速调整，短期调整风险应该是下半年市场关注的重点。

（来源：中证网）