公司简介

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国科恒泰致力成为中国领先的医疗器械领域的供应链综合服务商，目前主要从事医疗器械的分销和直销业务，并在业务开展过程中提供仓储物流配送、流通渠道管理、流通过程息管理以及医院 SPD 运营管理等专业服务。

医疗器械产业链包括生产厂商、渠道商、医疗机构等参与者，公司作为渠道商在产业链的地位及所提供的服务如下

从产业链来看，公司作为连接上游医疗器械生产厂商和下游经销商及终端医疗机构的枢纽，起到承上启下的作用。 传统上，我国医疗器械的销售普遍采取多级经销模式，产品在生产厂商出厂 之后，经由多级经销商逐层销售，最终销售至终端医疗机构提供给患者使用，多级经销模式流通链条过长往往导致产品价格虚高、行业流通效率低、监管难度大 等较多弊端，难以满足现代化医疗器械物流体系及政府部门的监管要求，降本增效提质的长期趋势推动行业持续向规模化、专业化、息化及规范化方向发展。 发达国家已经形成了医疗器械全品种集成供应商，为行业上下游提供分销、物流、 渠道管理及入院等综合服务。近年来，主管部门相继发布多项政策条例，提升我国医疗器械流通领域规模化、专业化、息化及规范化水平，将持续加快推动我国现代化医疗器械物流体系的形成。

公司借鉴海外医疗器械流通行业的发展经验，以高值医用耗材业务为切入点， 依托自身专业服务，整合行业上下游资源，打造一站式产品分销平台和院端服务平台，合理压缩流通环节，提高医疗器械流通过程的规模化、息化、专业化及规范化水平，提升行业交易效率，降低渠道运营成本，并通过持续的息化平台 建设实现流通过程中“货物流、资金流、息流”的整合，提升生产厂商的渠道 控制力、降低渠道运营成本、满足医疗救治的时效性和精准配送的要求，协助监管机构逐步实现全过程可追溯质量监管要求。

截至报告期末，公司直接获得生产厂商授权的品牌数量达 113 个，相应的授权产品线数量达 176 条。2022 年公司对下游超过 5,000 家二级经销商进行扁平化渠道管理，直接开票销售的终端医院数量超过 1,400 家，可提供超过 30 万个规格型号产品。 公司抓住国内医疗器械流通行业渠道整合、市场集中度提升的发展契机，截至报告期末已经在全国 31 个省、市和自治区的 89 个城市进行仓储网络布局，建立规模化、专业化、息化、规范化的物流配送体系，形成了全国性营销和服务 网络，采用现代物流设施、设备，配备专业化仓储管理体系及专业化仓储管理人员，可以满足生产厂商、经销商及终端医疗机构客户多批次、多品规、小批量、 高频出入库及快速配货响应需求。在保持较低的物流成本和较高运行效率的条件 下，服务的群体范围大大增加，业务持续多年保持较快增长。2020 年至 2022 年 营业收入分别为 486,205.91 万元、584,736.24 万元和 635,971.18 万元，年均复合增长率达到 14.37%。

公司的平台商业模式，打通了从上游生产厂商、到渠道流通、再到医院入院及患者植入的完整供应链“端到端”流通环节，同时依托符合高值医用耗材特点 的多样化服务模式，实现整个流通环节数据的真实性、及时性、可靠性和可追溯 性。在此服务模式基础之上，公司构建了数字化供应链平台，实现全链条的数字化，逐步建立起完整的数字化供应链，为进一步满足医疗精准保险、大数据息应用、质量与合规监管、供应链协同优化等市场核心需求，为全面打造医疗器械 数字化生态圈奠定了基础。

财务状况

半年度业绩预告

同行业可比公司

本次发行价格 13.39 元/股对应的发行人 2022 年扣除非经常性损益前后孰低归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为 53.82 倍，高于中证指数有限公司 2023 年 6 月 21 日（T-4 日）发布的行业最近一个月平均静态市盈率 14.48 倍， 超出幅度为 271.69%，高于同行业可比上市公司 2022 年扣除非经常性损益前后孰低归属于母公司股东的净利润对应市盈率算术平均值 19.32 倍，超出幅度为 178.57%。

申购意向

一家医疗器械分销商，这个行业整体毛利率都很低，就是赚个中介费，就看哪家的供应链做得更好了，比如物流体系搭建是否合理，公司息化水平是否排在行业前列等等。未来行业集中度也会逐步提升，一些弱小的分销商很难在目前两票制这个大背景下生存下去。

本次发行单价不高，发行估值比同行业高很多，虽说公司是以高值医用耗材分销为主，成长性比单纯的医药分销商要好一点，但我也不认为能给这么高的估值，所幸发行价偏低，上市首日或许有小赚的机会，建议申购（后期破发风险较大）预估开盘价15左右。